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无论是企业经营者还是投资者,都应该明白一个企业的毛利率——怎么来的,为什么高、为什么低。单纯拿毛利率绝对值进行比较是不科学的,CFO在分析毛利率时,要关注的是数字背后的东西。

文 | 首财君

出品 | @首席财务官(ID:cfoworld)

1.左手数量,右手质量

企业有了毛利,才会有核心利润。无论是企业经营者还是投资者,都会追求一定的毛利率和毛利增长率,这是一个普遍存在的心态,也是一个正常心态。但正是因为人们对毛利率的追求,才产生了诸多问题。

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在说具体比较方法之前,先要强调一个基本概念。财务报表都是由一串串数字组成,但CFO在看报表时,不是为了看这些数字,而是为了研究这些数字产生的原因。就拿毛利率来说,毛利率自然是多多益善,但不一定是毛利率越高的企业就是越好的企业。

操纵财务报表的数字不是难事,通过各种手法,都可以暴力提升一个企业报表中的毛利率。单纯拿毛利率绝对值进行比较是不科学的,CFO在分析毛利率时,不但要关注利润数量,还要关注利润质量。


2.毛利率的纬度:行业间分析

举例来,王大锤开了家包子铺,经营了一年后,拿出了这一年的财务报表。作为投资人我看了一眼,今年的毛利率是20%。但现在我光拿着这个数字,也不知道是好是坏,就必须拿同类公司做对比。

经过调查,整个包子铺行业的平均毛利率在35%左右,可以看到王大锤包子铺的毛利率在整个行业中处于中等偏下的水平。做同样的事情,毛利率却比同行要低,这里就产生了问题。

行业间的比较只是毛利率分析的第一步,为后续的分析指引一个大方向,以求做到有的放矢。从宏观的对比走到微观的对策,一定会经历这一步。


3.毛利率的经度:当期毛利率分析

一、从行业领头羊入手

CFO拿出咨询公司的报告,看到周星星家的包子铺毛利率有70%,而且就开在王大锤包子铺的对面。为啥同样的位置卖包子,周星星家家赚的钱就特别多?

王大锤急忙解释,周星星家在卖包子时,往猪肉馅里加了皮冻,降低了肉馅的成本,属于不诚信经营,所以才有这么高的利润率。

之后,我们进行了模拟实验,将王大锤包子铺的肉馅成本代入周星星家的包子铺,发现周星星的毛利率还是比王大锤高。经过一番观察,我们发现:周星星家每天早晨在卖包子时,还兼卖豆浆,而卖豆浆的收益要高过包子,所以取得了较高的毛利率。

即便是行业中特殊的高点,也值得分析,甚至更值得分析。通过对领头羊毛利率的分析和对比,CFO可以从中制定相应的经营策略:第一, 向有关部门举报老唐家不诚信经营的事实;第二, 今后也在早餐时开始卖豆浆,争取多赚点钱。

二、透视自己的经营问题

在毛利率对比之中,CFO细分了自己家包子铺的利润结构。发现其实销售收入和其他包子铺不相上下,但是成本却高过大部分竞争对手。于是,需要再细分一下成本的结构。

通过拆解分析,CFO发现,王大锤包子铺现在的面粉成本,几乎和肉馅持平了,这是一个明显的异常现象。通过调查了解到,王大锤包子铺的面粉都是从他二大爷家进的货,价格比超市还贵。这可不行,明年必须要换个供应商。

从毛利率的分析之中,CFO可以有方向地进一步追寻营业收入、成本之中存在的问题。毛利率是一个信号,提醒企业经营者和投资者关注经营活动中可能存在的问题。

4.毛利率的时间序列

一、全行业的毛利率时间序列分析

CFO拿到了最近几年周边包子铺的财报数据,进行了一个总体的对比。发现最近几年卖包子的平均毛利率逐年走低。最近物价上涨,营业成本普遍走高。而其他的早点摊,比如鸡蛋灌饼和烧饼夹肠又风云四起,竞争愈发激烈。从卖包子这一项业务来看,产品的生命周期已经进入了衰退期,这是全行业毛利率下滑告诉我们的事情。

全行业的毛利率时间序列分析,往往可以告诉CFO一个行业近期的大体走向,如果有明显的趋势性产生,是非常值得注意的特征,需要进一步深入挖掘。

二、行业间可比公司的毛利率时间序列分析

看完了全行业的总体毛利率走势,CFO再来看看自己和行业间可比公司的对比。

最近几年王大锤包子铺的毛利率虽然没有什么增长,但在全行业不景气的情况下,也算比较平稳,不少原先的行业领先者,最近已经跌落到我们的后面了,这样发展下去,明年的包子铺就有希望走到行业前列。

在进行可比公司分析的时候,CFO注意到另一个对手,董小姐家的包子铺在最近几年一直逆势增长,从行业末尾上升到了前几名的位置。

一打听才知道,董小姐家的经营策略和老王大锤的不一样,通过开展京东肉饼、桂林米粉、煎饼果子的多元化策略,吸引八方食客,从而扩大销售额,已经开了分店。看来,明年王大锤也要学几门新手艺了。

对行业间可比公司的毛利率进行时间序列分析,可以看到自己企业核心竞争力的高低,也能看到竞争对手的现状,进一步制定针对性的策略。同时,行业间毛利率的时间序列分析,在定价策略的制定中也十分有用。

三、对自身毛利率的时间序列分析

酒过三巡,王大锤突然拿出今年的季报给CFO看,说12月的毛利率有一个显著提升,可以预期明年的毛利率会上一个台阶,要求多发点年终奖,好回家娶媳妇。

CFO心想有这好事还放在最后说,肯定有猫腻,所以拿来季报一看,果然有诈。

王大锤在11月月底,攒了一批速冻包子,12月都不用再生产什么新包子了,直接卖速冻的。批量进货摊薄了成本,毛利率可不是高了么。

12月有很多节日,比如冬至、圣诞节、元旦节,中国人民在这种传统节日里,都有吃包子的习惯。大家都会来包子铺买包子,即便出高价,也一样能把包子卖出去,毛利率也就高了。

对自身毛利率的时间序列分析,可以告诉CFO这个企业今年的业绩走向如何。但是,产大于销、存货积压可能会导致毛利率升高,而行业的周期性波动也一样会导致暂时的毛利率走高,分析个体企业毛利率的时候,要做到具体问题具体分析。


5.总结

如果一个企业的毛利率在行业中处于领先位置,又有理有据,每一分钱都能解释清楚,那一定是一件好事。而包子铺现在的毛利率虽然不高,但也可以看到未来的成长潜力,正是介入投资的好时机。上面的内容是挂一漏万,只能提供一个大体的思路,不同时点、不同行业之间,会产生很大的差别。

另外,毛利即售价减去成本,和净利之间的差距在于税费。费用又分营销费和管理费,因行业不同而差异。如日化这行当,是个高费用行业,毛利都是奇高无比,但费用尤其是营销费用,又不得不花,几乎视同成本。房地产则是税收大山压在肩头,很多公司的税都超过了净利,而能控制的费用不过在百分之三四而已。所以毛利率是考验冲锋陷阵的能力,净利是考验运筹帷幄的本领。

一般来说,毛利率较高的原因有以下几点:企业经营垄断、产品竞争力强、行业周期性作用、产大于销、存货积压、特殊的会计处理等。

而毛利率较低的原因,又有以下几点:行业处于衰退期、自身缺乏竞争力、特殊的会计处理。

对于可比公司的毛利率分析到底要多细,遇到产品种类太多怎么办,还是要回到那句“具体问题具体分析”。你想了解这个企业哪一方面的信息,就选取相应的样本。

先从宏观的数据对比找到行业特点,再细化到特定企业的特定项目,是财务分析中一个常见的思路。而毛利率的对比,往往是分析利润表的第一步。在毛利分析之后,才是三费、结构分析、资产减值、公允价值变动等步骤。财务分析从来都没有一个万能的模板,而看待和分析毛利率的方法,也只有“合适”而没有“正误”。比较毛利率的意义如何,可以说它是财务分析中不可或缺的一步,更是盈利能力分析中的重要组成部分。


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